宝藏兴焉 文化盛焉

美国国债作为众多金融资产定价的基础，将引发一系列金融资产价值重估。

甚至有的企业不惜从银行错钱再转贷，赚取利差。但如此之高的利率之下，对微利保本的企业来讲，早已不堪重负。

在转型升级的大背景下，有的企业无法按原有的轨迹继续生存，只能将资金抽走从事热钱炒作。浙江经济发展阶段早已走在了全国前列，浙江银行数量（包括分支机构以及本土银行）都要比其他省份多，但与民间资本相比，根本无法满足民营经济发展的需要，也无法满足民间资本投资的需要。据了解，现在的银行正常贷款，除利息以外加各项费用，融资成本是年息20％上下。比如放宽小额贷款公司、典当行、PE（股权私募）、融资性担保公司、金融租赁公司等的准入条件。《人民日报》也撰文狠批，上市公司被指不务正业，放贷炒股参股成主业。

但现在由于国家在金融领域管制过严，在紧缩背景下高利贷盛行，反而造成了更大经济问题与社会问题。去年5月国务院颁布的《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》（新36条），明确提出：鼓励和引导民间资本进入法律法规未明确禁止准入的行业和领域，诸如基础产业和基础设施、市政公用事业和政策性住房建设等多个领域，推动民营企业加强自主创新和转型升级。2010年中国的货物与服务贸易额跃居世界第二，超过德国、日本和英国，仅次于美国。

如果从近期开始就积累关于影子SDR的统计数据，那么最晚在下一次货币篮子审查调整前，即2015年时就能够有很好的样本、时间序列和统计基础，来论证上述新兴市场国家的货币加入SDR的可行性。2010年跨境贸易金额高达5063亿元，占中国外贸总量的2.5%。全球的投资者愿意持有某种货币并在某个市场投资，主要考虑的是安全、收益、市场深度和流动性。同时，30多家境外机构（包括多家央行）已进入银行间债券市场。

金砖国家等新兴市场国家都有其特殊禀赋，其货币加入SDR有利于市场接受并扩大使用。最好的办法是在目前SDR运行的基础上，构建一个用于模拟测算的影子SDR，与现行SDR进行对比。

人民币对外直接投资、贷款也以较快速度增长。鉴于改革进程的路径依赖，现有货币篮子的组成暂难改变。目前人民币距IMF的可自由使用标准尚有距离，但其在国际经济金融中作为交易媒介的优势已日渐显现。同时，人民币可使用性也在迅速上升，主要体现在以下方面：第一，跨境贸易结算迅速增加。

第四，境外人民币存款迅速攀升。第三，人民币外汇市场交易活跃。第二种是金砖四国+南非+沙特的货币加入SDR。人民币在国际贸易、投资被广泛使用，但在金融市场交易中占比尚小。

多家银行也已表达了持有人民币储备资产的意愿。影子SDR设想 按规则，IMF将于2015年进行货币篮子审查，对其组成进行评估和调整。

二是其货币在国际交易中可自由使用（freely usable），包括在主要外汇市场上广泛交易，以及在国际交易支付中广泛使用。在当前规则下对影子SDR进行模拟测算。

当然，IMF应考虑推动SDR货币篮子整体改革。尽管人民币作为其他国家储备货币的数额约为零，但由于中国在全球贸易中份量非常大，所以两种情景下人民币在SDR中权重均较大，仅次于美元、欧元，约为10%。中国在人民币纳入SDR一事上，要放松心态，尊重现行规则，在条件成熟时，顺其自然地进入SDR。我们的模拟测算结果显示：加入金砖四国货币后的影子SDR与现行SDR相比，更具稳定性、代表性和可使用性。目前，SDR包括美元、欧元、日元和英镑四种货币，权重分别为41.9%、37.4%、9.4%和11.3%多家银行也已表达了持有人民币储备资产的意愿。

显而易见，容纳这些货币能使SDR的代表性更合理。下一步应考虑让金砖五国的货币进入SDR，即人民币、俄罗斯卢布、巴西雷亚尔、印度卢比和南非兰特，还可以考虑澳元和韩元等货币。

可使用性增强体现在主要新兴市场贸易国货币进入影子SDR，将有助于增强SDR作为计价、支付货币的吸引力。鉴于改革进程的路径依赖，现有货币篮子的组成暂难改变。

扩大SDR货币篮子有利于国际货币体系多元化，使国际货币体系更具代表性，有利于促进全球增长、减少不平衡。比如，中国是第一大铁矿石进口国、第二大石油进口国，也是全球数一数二的贸易大国。

第五，外国对华投资规模位于世界前列，而且上升趋势明显，2010年流入量达1057亿美元。第六，QDII和QFII规模双双扩容，在2010年分别达到585亿元、138亿元。第四，境外人民币存款迅速攀升。截至2011年5月底，香港人民币存款5488亿元。

第三，各种货币具体权重根据2005年－2009年出口和储备调整。而新增货币的权重与其在IMF份额以及全球GDP占比相仿。

第三步（2015年）：建议IMF最晚到下一轮审查期调整SDR货币篮子。金砖国家等新兴市场国家都有其特殊禀赋，其货币加入SDR有利于市场接受并扩大使用。

扩大特别提款权（special drawing right，SDR）篮子是朝这一方向努力的重要举措。当然，IMF应考虑推动SDR货币篮子整体改革。

进入 易纲 的专栏 进入专题： SDR改革 。人民币不急于加入SDR，这是一个水到渠成的过程 全球金融危机充分暴露了国际货币体系的内在缺陷。当然，还可以考虑加入其他货币进行测算，建议并非惟一。在上海，人民币在岸市场，2010年银行间外汇交易总额达4.36万亿元。

2010年跨境贸易金额高达5063亿元，占中国外贸总量的2.5%。成员国发生国际收支逆差时，可用它向IMF指定的成员国换取可自由兑换货币，还可像黄金一样充当国际储备。

金融危机以来，人民银行先后与韩国等多家央行签署了双边本币互换协议。人民币走向可自由使用趋势明显。

第二，组成货币仍由美元、欧元、英镑、日元组成。人民币在国际贸易、投资被广泛使用，但在金融市场交易中占比尚小。